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金融:需要放松政策 荐8股

2019-10-09 17:22:34来源:励志吧0次阅读

金融:需要放松政策 荐8股 2014-11-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

虽然资本支出融资依然强劲,但影子银行放缓和需求疲弱导致10月份社会融资规模增长进一步放缓10月份社会融资总量余额同比增速从9月份的14.9%进一步放缓至14.5%,因为信托贷款/银行承兑汇票/外币贷款降低,尽管企业债发行/委托贷款增长:1)企业债发行规模为人民币2,420亿元,保持强劲。或许是受到近期政府支持投资项目的推动,10月份整体资本支出融资同比增长了56%;2)年初至今新增人民币贷款符合我们对于2014年贷款全年增长人民币9.4万亿元的预测; )影子银行融资(委托和信托贷款)进一步放缓,因为针对同业非标资产的监管持续收紧而且贷款发放标准在信贷违约增加之后更趋严格;4)企业承兑汇票月环比下降了人民币2,410亿元,企业短期贷款月环比仅增加了人民币180亿元,表明内需、特别是中小企业需求依然疲弱。另一方面,银行资产负债表上的票据贷款规模同比增长了42%,说明银行遵循去风险策略,倾向于发放这类低风险贷款;5)在10月份房贷政策放松之后,反映住房抵押贷款情况的中长期零售贷款同比增幅从9月份的17.8%降至17. %,在一定程度上说明住房抵押贷款额度依然吃紧/利率仍然偏高。

M2/存款同比增速放缓;存款压力持续存在M2同比增速放缓至12.6%,低于1 %的央行目标水平,这主要是因为影子银行带来拖累且资本流入可能依然低迷。存款同比增速为疲弱的9.5%,导致贷存比从201 年全年的68.9%升至71.2%。因此,银行存款成本可能没有下降太多(衡量资金成本的银行理财产品收益率基本持平即说明了这一点),这使得银行降低抵押贷款利率的空间较为有限。

银行股下行风险有限;需要通过进一步放松政策/结构性改革来提振内需、推动银行股估值重估我们认为中国H/A银行股下行风险有限,因为当前股价所隐含的2014年预期不良率均值为6.6%/6.1%,而我们估算的整体潜在不良率为4%-6%。考虑到内需疲弱且实际借款利率高企,我们认为可能需要进一步放松政策(例如降息/降准,允许状况疲弱的国企破产等)来降低抵押贷款利率/中小企业资金成本,同时提振需求。同业放松或许有利于国企发行债券,而未必能够惠及消费者和中小企业。我们首选那些拥有强劲资产负债表/盈利能力且拥有买入评级的股票:农业银行H/A股(均位于强力买入名单)、工商银行/招商银行/建设银行H/A股以及中国信达(位于强力买入名单)和远东宏信等非银行金融机构。主要风险:中国经济硬着陆。

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